棉花谨防踩踏性下跌

恒指期货 (387) 2021-10-14 13:33:59

籽棉的收购价格决定了新年皮棉加工的成本中心。随着国庆后新疆籽棉价格一度超过11元/公斤,高价籽棉推动郑棉期货高运行。笔者认为,目前籽棉市场的博弈仍然是影响棉花市场的主要因素。虽然政策调控手段多管齐下,价格松动,但籽棉市场的投机并没有减弱,成本定价的逻辑将继续存在于盘面上。随着籽棉销售进度的推进,风险逐渐向轧制厂转移,盘面定价逻辑也将落户下游需求。恒指期货哪个平台手续费低

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轧花厂双边风险增加。

政策调控的影响并没有直接落户籽棉市场,轧花厂双边风险增加。目前,高价籽棉的背后是新疆轧花产能过剩与新疆种植面积难以扩大的矛盾。但轧花产能过剩早已存在于新疆,也体现在去年秋收市场。所以,推动本轮抢收现象最直接的原因是2021/2022年新疆棉花面积减少和棉农种植成本增加。在种植成本增加的背景下,棉农对种植收入保障的需求形成了相当高的价格联盟;在轧花产能过剩的背景下,籽棉价格将上涨11元/公斤。恒指开户哪个平台手续费低

虽然国庆后的调控政策多管齐下,但只有收购贷款的限制才能遏制轧制厂的收购行为,而其他措施并没有直接落实在籽棉市场,更多的是集中在国内皮棉市场的供应上,比如延长和扩大每日储备棉轮的出量,国有棉商组织进口棉销售专场。虽然籽棉是皮棉的上游产物,决定了皮棉的成本中心,但由于轧制厂面临着不得不收购的被动局面,短期皮棉供应充足的基本面很难体现在籽棉的定价逻辑上。这意味着轧制厂将同时面临双边风险,即籽棉抢收带来的成本上升风险和皮棉供应充足后的价格下降风险。

收购市场的投机性没有减少。

从2014年开始的目标价格补贴政策,为了保证补贴的有效性,有关部门对籽棉的销售有一定的要求,主要体现在次年1月31日前将籽棉交付给已公示的轧制企业,否则无法获得补贴。随着今年皮棉价格大幅突破目标补贴价格,对于销售籽棉的棉农来说,行使政策提供的看跌期权,今年可能没有价格补贴,这意味着完全没有必要按照之前的补贴要求进行销售。这可能会进一步刺激籽棉市场的投机性:一是棉农可以交给籽棉贩子,中间商更赌博;二是销售时间没有强制性要求,籽棉锯战可能会持续;第三,市场对最终产量的判断更多的是停留在销售数量、加工公安检查等数据上。销售延迟必然导致此类数据的大幅落后,超出预期的减产预期可能会在收过程中发酵,刺激籽棉市场的看涨氛围。

纺织业走弱迹象显现。

目前,下游纺织业走弱的迹象正在显现。从终端消费的角度来看,服装的内需和外贸明显分化:在国内疫苗推广和疫情防控管理下,居民活动已经正常化,但服装消费存在增长瓶颈。受基数效应影响,服装社零增长率在今年第一季度出现高点后逐渐下降,8月份增长率由正转负至-7.6%,8月份零售额跌破近5年最低值,后期旺季国内服装消费不乐观。尽管欧美市场消费持续回升,服装进口高水平运行,批发商补货动力持续,但由于运费高、电力紧张、电价上涨等原因,实际订单利润被吞噬。

就棉花直接消费而言,纺纱端、织布端受限电限产影响,启动负荷明显下降,直接打击原材料采购意愿。国庆期间,由于纺织重镇限产限电,部分纺织爆款加速发货,去库存化。但产业链疲软导致棉纱和坯布整体累积,纺纱利润持续走弱。随着东南亚纺织产能的恢复,内外棉纱的高价差可能会进一步导致棉纱进口量,从而影响国内棉纱市场。

此外,国内纺纱利润高,建设充足,主要来自棉纱贸易商的投机囤货需求。如果未来纺织行业订单继续走弱,棉纱隐形囤货库存可能被动释放,导致棉花价格踩踏下跌。

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