青泽 期货交易策略与投资建议

从市场角度看,目前铜价下跌动力不足。供需层面,铜矿偏紧支撑精炼铜供应紧张,据 Mysteel 调研,5 月末国内精炼铜产量为 36.85 万吨,环比增加 1.2%,同比增加 3.3%。铜精矿供应偏紧支撑冶炼产量,而废铜供应偏紧支撑精铜供应偏紧。铜价下方支撑仍来自于需求层面,导致的国内运输干扰,为精铜现货和库存偏紧,以及保税区库存偏紧,引发市场对铜消费的担忧,也引发对铜矿加工费的担忧。

据统计,5月国内精炼铜产量为 21.07 万吨,环比增加 4%,同比增加 5.7%。其中4 月国内精炼铜产量为 21.11 万吨,环比增加 3.2%,同比增加 2.3%。6 月国内精炼铜产量为 45.86 万吨,环比增加 0.2%,同比增加 0.7%。受影响,消费仍面临较大的不确定性,随着缓解,国内复工复产,6 月下游订单明显改善,铜消费短期有望继续复苏。

铜价持续下跌,产业面临较大的困难。短期内存在以下几个方面的问题:1、造成矿山和冶炼厂停产;2、铜精矿供应偏紧支撑冶炼产能释放;3、废铜供应偏紧支撑精炼铜供应;4、需求方面,海外得到控制,以及中国经济数据复苏,海外需求回升支撑铜消费;5、库存方面,进口融资环境改善,保税区库存减少,冶炼厂加快提货,主要港口库存去化。

2021 年全球主要商品消费国需求大增,推动全球铜矿产量增加,而精炼铜供应偏紧及冲击导致冶炼厂被动减产,推高了铜价。

行业面临的最大挑战是国外导致铜矿的产能释放不及预期。虽然当前已经在全球范围内得到控制,但是海外对精炼铜供应造成的影响仍存在不确定性。当前全球主要商品消费国库存偏高,中国冶炼厂春节前仍将不断累库,铜矿端库存较低的局面难以发生,供应端的担忧可能逐步兑现。

全球铜矿库存位于低位

2020 年铜矿供应预计将出现大幅下降,目前低品位铜矿TC 合约为每吨 55 美元,处于历史低位。预计2021 年全球铜矿新增产量将下降至 202 万吨左右,低于 2020 年的 203 万吨。不过,由于1 月出现冶炼厂超预期检修,以及当前TC 合约在高位,预计供应将出现一定收缩。

根据机构预估,2020 年全球铜矿产能释放有限,目前还有 1 家冶炼厂计划停产,不过 2020 年复产增量有限。从供应端来看,矿山将恢复产量,短期铜矿加工费将出现下滑,预计冶炼厂2021 年冶炼产出将下降, 2020 年冶炼产能可能扩张至 850 万吨,2022 年增量较大。

需求方面,一方面,国内房地产竣工面积连续 3 年下滑,1 月房地产新开工面积也出现负增长。另一方面,房地产投资累计增速已经降至 1.7%,降速比 2020 年 10 个月的低位反弹明显,1 月基建投资累计增速降至 10.2%。但是,1 — 2 个月地产投资累计增速已经降至 10.4%,显示房地产行业销售和新开工面积累计增速均有所下滑,并且 2020 年 2 月房地产投资累计增速已经开始出现负增长。