大越期货基差日报

经历了2021年1-3月春节后的连续上涨,2022年春节后国内期货市场迎来难得的利好,期现价差、活跃度大幅提升,自2022年2月中旬开始,基差走弱。2022年春节后的第一个交易日,基差走弱,市场重新开始躁动。

3月31日,沪铝、沪锡主力合约、伦锡均以小幅上涨,收于10028.5点,涨幅为0.87%。近期,沪铝、沪锡继续维持强势,尤其是伦锡以及沪镍主力合约强势表现,似乎预示着沪锡的强势反弹,再次验证了这一观点。

对于金属品种而言,近期的走势逻辑在于库存端的拐点并没有出现。同时,自2021年12月底至今,国内社会库存和企业库存双双累积,因此库存依然偏低。同时,自2021年11月中旬开始,受到影响,海外市场需求急缩减,企业开工逐步下滑。另外,俄乌局势紧张,俄铝遭遇不可抗力,导致海外供应中断。

在中国,锡供应偏紧。春节期间有关部门严格核查能源、电力、重金属冶炼和压延加工业的生产秩序,导致生产资料运输和供应均受到阻碍,对当地的锡冶炼和供应造成了冲击。此外,下游冶炼厂为维护下游产业链稳定,纷纷停工放假,企业开工率明显下降。

从下游看,反复在本轮中快速发酵,当地某有色金属加工企业反应主要是合金和锡。尤其是在的反复下,原本是分散停车的行业难以应对,因此春节后在停工停产的状态中需要一定时间来保证供应。虽然二季度以来的国内下游消费将逐步复苏,但供应仍偏紧,从而在一定程度上加了供需矛盾,推动锡价上涨。

截至3月31日,据我的有色网统计,本轮锡价暴涨暴跌背后,除了中国需求强劲,还有全球经济复苏下的全球流动性宽松格局。带来的全球流动性收缩、海外通胀的上升等一系列因素,推动了市场的极度悲观情绪,对市场情绪产生了极大的冲击。

展望后市,有色板块虽然进入累库周期,但有色基本面预期并没有出现明显的拐点,整体还是有上行空间。另外,国内房地产竣工面积同比降幅放缓,房地产投资仍在持续走弱,因此沪锡的反弹逻辑仍在于的反复下全球流动性的宽松格局。另外,市场悲观情绪也进一步加了市场的悲观情绪。

基本面上,锡供需偏紧。据我的有色网统计,2021年1-2月国内锡锭累库量为920吨,为2020年同期的最高水平。上期所锡库存持续减少,3月上旬达到1180吨,库存的回落给精锡消费带来利好。而锡矿供应端,锡矿主要受TC支撑,后期供应也将保持偏紧格局。

需求方面,根据海关数据,2021年1-2月中国锡矿累计进口2.04万吨,同比增长34.9%。锡下游消费主要集中在镀锌和压铸合金上,其中镀锌和压铸合金开工率均有提升。在未完全控制住的情况下,镀锌和压铸合金的消费仍有一定的增加。尤其在镀锌领域,由于硫酸胀库的问题,硫酸胀库得到修复,因此锌价也有一定的上行空间。

上期所锡库存持续走低。3月上旬,国内金属锌锭库存总量为338.81万吨,较3月末下降了5.77万吨,其中注册仓单库存为55.89万吨,较3月末下降0.52万吨。