期货发行次级债中签率 中签率预测

债券发行利率调整对投资者的吸引力下降

在此次上市发行次级债中,发行利率调整主要是对二季度国债二级市场的利率调整,此次发行利率调整后,债券一级市场利率与之变化的对应关系或将进一步加强。

据国债市场调研机构近日公布的数据显示,10年期国债到期收益率与次级债券到期收益率的负相关性高达0.36%,均比10年期国债到期收益率低6个基点,也比历史数据低5个基点。

从CTD券的年化收益率走势图来看,从2019年12月至2021年1月,5年期国债到期收益率与二级市场利率的关系上可发现,二者之间是呈现出一定的正相关性,上述CTD券的年化收益率则高于CTD券。

也就是说,上述CTD券中,发行利率上调了1个基点,这代表了投资者所需要承担的年化收益率不确定性较大。不过,从当前的债券市场情况来看,发行利率上调1个基点的概率较大,这意味着债券一级市场的债券利差收益率将会有所扩大,同时,相对于固定收益债券而言,发行利率下调的概率较大。

10年期国债到期收益率调整将更加直观

据Wind资讯统计数据显示,目前,我国仅发行了两期次级债,其余时间均发行了1次级债券,分别为7年期和7年期,其中发行利率较10年期国债低11个基点,为次级债券的一个参考值。因此,发行利率下降的可能性较小。

此次发行利率调整并不会带来信用扩张的积极影响,但鉴于发行债券的票息、利息支出要多与央行、存款利率等有关,因此,此次发行利率会比10年期国债低8个基点左右,但从时间来看,发行利率会比10年期国债高一些。

此前央行要求,发行债券不能再进行再评级,且于2017年10月以来首次调整了债券评级,因此,新债发行时债券溢价率在一二级市场存在变数。从中债市场的表现来看,自从发行后,债券市场收益率一直都很高,最高,为2.8%,债券期限在5年以上的债券收益率为-2%。其中,10年期国债的收益率最高,为2.95%。

债券的评级有两个维度:一是次级,即一级市场,主要是交易市场。它对债券投资者的要求更高,首先是交易商会因为交易商评级而进行信用评级。其次,是交易商进行评级的话,我们可以理解为,在市场利率低的情况下,债券本身是投资者在持有。另外,债券的次级可以在低等级的情况下获得收益。

在上述种种情况下,发行利率调整的可能性也会增加,目前市场上发行国债的最大受益者是财政部,这也是为什么此次调整利率的次级中,针对高等级债券的发行,中债中标利率为2.95%的情况。主要原因是:一、新债次级上调后,对次级债券的影响较小。二、随着新债规模的扩大,新债溢价率逐步上升,导致市场中的投资者要对新债进行更加谨慎。三、市场上的新债发行,是为了充分发挥财政支出的稳定性,并在债券到期后进行及时的购入,促进经济的平稳运行,从而完成一级市场的发行。

一般来说,地方债、企业债和个人消费债券是很好的选择。从目前来说,作为我国的地方债和企业债来说,由于发行利率水平存在差异,因此其发行条件也不尽相同。