恒生指数数据覆盖日本225个市值最大的行业。其中,医药行业上市公司数量达到30家。另外,值得一提的是,2021年前三季度,沪深300指数实现了51.91%的涨幅,远超沪深300指数。因此,有分析认为,证券板块的大幅上涨具有基础和隐性。

从估值角度来看,在头部指数估值之下,具有一定的韧性。在2021年的这波上行行情中,受益于消费、军工、金融等板块的持续上涨,目前,市盈率处于低位,因此,预计港股仍然有较好的上涨空间。

港股估值方面,港股估值整体处于历史低位。尽管港股仍然有上涨空间,但值得注意的是,由于政策、等原因,未来2-3年的市场空间均相对有限。2021年,美联储加息预期和经济下行预期、地缘风险以及监管政策等因素的叠加,导致港股存在较大的下行风险。

但是,从历史的经验来看,估值不存在绝对估值水平,尤其是在波动较大的2016年和2018年,估值存在一定的修复空间。在行业、公司层面,今年上半年互联网、TMT等行业估值处于历史低位,且金融地产、周期等部分行业估值处于历史低位,因此港股目前仍具有较好的安全边际。

在业绩确定性方面,在当前美联储加息的预期和影响下,资产价格风险已经得到一定释放。在美联储加息预期较强的情况下,港股存在较好的安全边际。在未来2-3年,随着美国通胀的不断走高,美联储或将在很长一段时间内维持宽松的货币政策。在政策、事件、市场预期的共同作用下,预计港股市场仍有较大的上涨空间。

中信建投策略认为,后续指数可能将进入调整。首先,可能出现的调整是一系列的系统性调整,其中可能会带来诸多信息。而从估值的角度来看,目前行业估值处于历史低位,处于历史较低水平,而对应的公司估值水平仍然较高,这可能会给市场带来部分机会。

其次,由于现在存量市场的投资者不多,加上海外还没有出现明显拐点,市场估值仍然处于低位。即使在目前市场中,有不少指数处于历史低位,且存在较大的估值修复空间,市场依然具备一定的上涨空间。但若未来2-3年,伴随全球得到有效控制,且经济在逐步复苏,再叠加国内稳增长政策继续推进,市场仍存在较好的安全边际。因此,当市场中的机构投资者普遍处于低位,而那些真正的机构投资者以及具有估值和盈利能力的投资者,将会脱颖而出,在高估值和盈利能力仍有确定性的行业中脱颖而出。

我们认为,目前中概股存在估值和盈利相对优势,低估值和盈利能力较高的头部企业可能具备持续、较强的安全边际,而对于高估值的企业,在估值相对低位、行业相对安全边际较高的行业中相对偏高估,处于估值相对偏低、盈利能力较强、盈利能力较强的头部企业,仍具备一定的投资价值。

不过,整体来看,当前整体市场仍有较大的下跌空间。具体来看,以创业板为例,在今年一季度的下跌过程中,市场出现明显的下跌。但从目前估值来看,中美利差已经处于较高位置,美国股市的估值已经达到历史中位数,并且伴随着近期美股的快速反弹,我国的经济和股市的估值也在不断抬升,这也使得投资者担心未来A股的估值修复空间。