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1、进口大豆及美豆关税调整

大豆进口成本的变化会影响国内油厂的压榨利润。从历年的情况来看,由于我国进口大豆是以转基因大豆为原料,品质较高,在国际市场上占有较大份额,因此进口大豆和美豆船期的价格具有联动性。从统计数据来看,每年1-7月国内进口大豆数量相对较大,因此与美豆贸易和对美豆采购相比,我国进口大豆实际到港成本会更高,对我国的油厂压榨利润会形成一定影响。

2、豆油及豆粕库存

随着我国国储大豆的拍卖工作结束,我国油厂大豆库存逐渐增加,豆油库存迅速增加,但随着沿海油厂大豆库存增加,豆油库存增幅更大。截止8月18日,国内豆油商业库存为 55.74万吨,较去年同期的 61.82 万吨增加了24.3%,为历史同期最高水平。后期随着大豆到港量增加,豆油库存将会逐渐增加,豆油库存可能进一步增加,这对油厂的压榨利润将会形成一定的压制。

目前来看,国内豆油库存、油厂豆粕库存已经处于近几年最高水平,并且7、8月份以来油厂出现了较为明显的下滑,但是9月份以来国内豆油库存不断增加,呈现年内来的高位,后期可能面临着库存持续增加的风险,但是10月份以来,豆油库存、油厂大豆库存已经出现了下降的迹象。随着我国对美豆采购量的增加,美国农业部出口报告显示,9月份美国大豆出口量为84.44万吨,较上月的92.48万吨下降了19.1%,也低于去年同期的85.21万吨,当时美国大豆库存连续8个月增加,而且美豆在出口数据公布后,9月份以来连续几周的上涨,豆油和豆粕库存均出现回落,为豆油、豆粕等油脂板块造成价格下跌提供了基本面支撑。不过,我国的油脂油料菜油进口实际上并没有因此而出现减少,我国每年四季度都是进口大豆的季节性旺季,预计四季度到春节前我国油脂油料进口仍会出现一定的下降,但是进口大豆到港量将不会出现明显下滑,进口油脂油厂开机率维持在较高水平。

综上所述,国内豆油库存处于近几年最高水平,后期可能逐渐下滑,而且豆油库存上升,预计后期豆油库存或将不断增加,这对油脂油料板块价格构成利空,后期豆油价格可能面临着库存增加的风险,后期豆油价格可能面临着累库的风险。豆油、棕榈油价差可能缩小,不过在产量后期存在增量的情况下,棕榈油价格难现较好表现,所以豆油库存压力较大。不过,虽然目前盘面上棕榈油、豆油的价差处于历史高位,但是前期豆油、菜油的价差处于历史低位,将影响豆油、棕榈油的消费,短期内棕榈油、豆油价格仍有上涨空间,因此短期内可能面临着库存增加的风险。

1、棕榈油:基本面

棕榈油方面,近期出口数据略有改善,同时豆油库存、港口大豆库存均出现回升,对棕榈油价格形成压制。需求方面,国内菜油和豆油库存下降,对价格形成压制。根据天下粮仓的数据,1—9月,国内菜油和豆油库存为95.67万吨,较去年同期下降近100万吨,库存处于偏低水平。随着传统节日结束,棕榈油和豆油价格将有所回升,但是进口棕榈油仍将受到抑制。