2月恒指季调前瞻(2月大盘指数):好转、企业复工复产稳步推进,通胀预期缓解,行业持续表现亮眼。恒指阶段性底部支撑2月底。3月经济预期改善、房地产边际放松、大宗商品景气上行,宽松政策持续催化行业进一步景气上行。3月上海新增预期改善,银行需求改善,或带动估值改善,4月初值降至3月新低。5月宏观经济数据继续回暖,进一步夯实稳增长的信心,宏观市场预计中期底部支撑更多来自房地产复工复产和企业生产,以及上游有色金属等大宗商品涨价的带动。地产边际改善、基建拉动的行业景气持续上行,全球资本开支减少的情况下,成长性和估值对于成长股而言影响相对有限,但在稳增长政策边际放松后,仍有机会。A股三大股指集体表现亮眼,年内多数板块在高估值和部分成长股行情的带动下继续表现亮眼。在以上背景下,今年以来A股多数板块的高景气状态仍将延续,受益于稳增长政策支持的行业表现或仍将更好。预计2022年上半年A股三大股指将继续震荡上行,投资者在择股时需要有一定的谨慎。

2月线图(1月大盘指数)

3月中国东部多地出现拐点,部分地区再次出现本土确诊病例。全球主要国家的确诊病例也出现拐点,说明中国这个全球第一大经济体的复苏态势较强,中国经济也将继续发挥更大的作用。在此背景下,市场再度憧憬中国的稳增长政策,关注业绩增速和估值是否有上升空间。虽然A股市场在2月以来有所调整,但总体上指数回暖。同时,在宏观政策面和行业面均出现边际改善的情况下,市场有望迎来短暂修复行情。A股估值处于历史底部,站在较好的位置上,给予估值修复空间。

1月线图(1月大盘指数)

1月线图(1月大盘指数)

(2月大盘指数)

从图1上看,自2015年以来的30年中,11年中,11年中,12年上半年,20年中,1年下半年和12年中,1年以上11年下半年均表现较好。在11年中,11年中上证指数累计上涨23%,而在1月中,1年下旬和1年中,1年下半年和2年下半年均表现较好。

图1:2019年以来,除了12年,中证500指数、上证50指数的年跌幅分别为16%、21%和10%,中证1000指数、沪深300指数、中证500指数、创业板指数、沪深300指数的年跌幅分别为5%、12%、26%和12%。从上图可以看出,在12个月的时间里,每10个月的月线图均出现了较好的上涨。

图2:2020年以来,上证指数上涨

2月线图(1月大盘指数)

图3:2015年以来,大盘上涨

从中可以看出,在2019年上半年,中国经济在3月上旬的时候出现了快速的回暖,但是,2月的线图上,似乎有些见顶的信号。随后,由于政策面的积极配合,中国经济并没有出现快速回暖,而是由于基本面的问题,企业盈利数据并未出现持续的改善,加之宏观经济的疲软,股市出现了长期的回落,中证500指数的年跌幅也达到了10%左右。